China se skuld is buite verontrustend. Dit is 'n krediet-tot-BBP-gaping, 'n maatstaf in diens van die Bank van Internasionale Nedersettings (BIS) as 'n manier om skuldvlakke te meet, staan ​​by 30%. Dit is die die hoogste van enige land wat terug gaan na 1995 en is drie keer die drumpel wat die BIS gebruik as 'n vroeë teken van onvolhoubare skuld.

Die regering het 'n plan Om siek maatskappye te help wat deur swaar skuldvlakke belas word. Hulle sal toegelaat word om hul krediteure aandele in hul maatskappye te gee in ruil vir die vermindering van skuld. Maar terwyl dit lyk asof dit 'n oplossing vir die groeiende skuldkrisis is, is dit net 'n tydelike lewenslyn.

China het werklike markhervorming nodig om 'n skuldkrisis te vermy. Maatskappye wat probleme ondervind, moet herstruktureer word, moeilike begrotingsbeperkings opgelê, en verliese en onbaatbaarheid word onthul.

Koop tyd vir zombies

Die probleem is China se "zombie maatskappye"- staatsbeheerde korporasies (SOEs) wat bedryf word in nywerhede wat oor kapasiteit beskik en swak groeivooruitsigte het, soos staal. Om politieke redes kan hierdie maatskappye nie gesluit of toegelaat word om te misluk nie. Die zombies word slegs deur lenings (dikwels laer as markkoerse) van die banke in staatsbesit gehou. Hulle het geen vooruitsig om dit terug te betaal nie.

Dit is waar die plan inkom.

China probeer sommige van die zombies herstruktureer deur hulle toe te laat om hul bankskuld te ruil vir 'n aandelebelang in die maatskappy. Maar hierdie leningverligtingplan is net ontwerp om druk op die maatskappye te verlig, deur die koste van diensverskaffing vir diegene wat tydelike swaarkry ondergaan, te verlaag.

Die riglyne vir die wisselkoers beklemtoon dat hulle markgeoriënteerd sal wees. Maar daar is geen duidelike rede vir 'n bank om 'n aandelebelang in 'n maatskappy wat probleme ondervind nie, of 'n SOE met slegs tydelike kontantvloeiskwessies te hê om met waardevolle eienaarskapsbelange te deel.

Hierdie soort swaps is voorheen gedoen, maar nie so nie

Omskakeling van skuld na ekwiteit is 'n tegniek wat het in ander lande gewerk maar kan die skuldprobleem verdiep indien dit deur China se zombies gebruik word. In sy huidige vorm is dit bietjie meer as om asemhalingsruimte vir die SOE te koop en die risiko vir die bank oor te dra.

Dit is noodsaaklik dat die nuwe ekwiteit met 'n mate beheer word deur die entiteit wat ekwiteit ontvang, sodat hulle die zombies kan hervorm. Die voorgestelde skuld vir ekwiteitsruil blyk slegs 'n tydelike maatreël te wees, en daar is min detail oor of die batebestuurders beheer kry of 'n hervormingsagenda kan deurdring.

Verder sal die skuld vir aandele ruil vergemaklik word deur batebestuursmaatskappye wat hoofsaaklik filiale van die staatsbeheerde banke is. Dit is onwaarskynlik dat hulle meer vaardighede in die bestuur van hierdie bates sal hê as wat die banke doen. Tensy daar 'n duidelike verandering in die korporatiewe bestuur en deursigtigheid van die SOE's is, is daar min waarskynlikheid van verandering.

Daar moet werklike hervorming wees

Dit is 'n bietjie hoop dat China vorentoe beweeg met sekere hervormingsmaatreëls. 'N Aantal beplande skuld tot aandele-ruilplanne is suksesvol deur krediteure verwerp. Dongbei Special Steel, byvoorbeeld, was gedwing om bankrotskap deur skuldeisers te word. En daar was ook 'n skerp styging in die aantal SOE standaard. Maar die kern van die skuldprobleem moet aangespreek word.

Chinese skuld is nou sluit in op 300% van die BBP en 'n onlangse Reuters opname 'n kwart van Chinese maatskappye het onvoldoende winste opgedoen om die rentebetalings op hul skuld te dek.

Die Internasionale Monetêre Fonds het voorgestel 'n omvattende hervormingstrategie wat die identifisering van maatskappye met probleme insluit, erkenning van verliese en lasverdeling. Hulle het spesifiek daarop gewys dat herstrukturering van SOE's en die instelling van moeilike begrotingsbeperkings noodsaaklik is vir die hervorming.

Hierdie hervorming sal egter sowel polities as ekonomies duur wees en sal waarskynlik lei tot stadiger groei en groot wisselvalligheid op die finansiële markte. Die skuld-vir-ekwiteitsruilprogram is 'n tydelike maatreël waar 'n werklike oplossing nodig is. Tensy China moeilike hervormings ondergaan, is dit op pad na 'n harde landing.

Oor Die Skrywer

Kathleen Walsh, Medeprofessor in Finansies, Australiese Nasionale Universiteit

Hierdie artikel is oorspronklik gepubliseer op Die gesprek. Lees die oorspronklike artikel.

Verwante Boeke:

at InnerSelf Market en Amazon